MiCAR vs MiFID II : en quoi diffère la réglementation Crypto de l'UE



MiCAR(le règlement sur les marchés d'Actifs crypto) et MiFID II (la directive concernant les marchés d'instruments financiers II) sont deux textes législatifs réglementaires clés de l'UE qui façonnent le paysage des actifs financiers et numériques. MiFID II, en vigueur depuis janvier 2018, régit les instruments financiers traditionnels : actions, obligations, derivatives, parts de fonds.

MiCAR, pleinement applicable depuis le 30 décembre 2024, comble le vide laissé par MiFID II : les actifs crypto qui ne sont pas des instruments financiers. Les deux corpus réglementaires partagent une philosophie commune en matière de conduite des affaires, mais s'appliquent à des domaines différents. Ce guide explique où commence et s'arrête le champ d'application de chacun, comment un jeton peut relever de l'un ou de l'autre, et ce que cela signifie pour un utilisateur européen au quotidien.

Points clés à retenir

• MiCAR réglemente les Actifs crypto qui ne sont pas des instruments financiers, tandis que MiFID II régit les instruments financiers traditionnels tels que les actions, les obligations et les Derivatives.

• La plupart des actifs crypto, y compris Bitcoin et Ethereum, relèvent de MiCAR, mais les jetons qui confèrent des droits analogues à des fonds propres ou à de la dette, tels que les jetons de sécurité (security tokens) ou les obligations tokenisées, relèvent quant à eux de MiFID II.

• Les utilisateurs de l'UE doivent vérifier qu'une plateforme détient l'autorisation nécessaire en vertu du règlement MiCAR en tant que prestataire de services sur actifs Crypto (CASP) pour le trading de cryptomonnaies, ou l'autorisation pertinente en tant qu'entreprise d'investissement dans le cadre du dispositif MiFID pour les titres tokenisés.

MiCAR vs MiFID II : la réponse Short

La principale différence entre MiCAR et MiFID II réside dans les actifs qu'ils régissent. MiFID II établit des règles pour les instruments financiers traditionnels tels que les actions, les obligations, Derivatives et les fonds. Crypto les monnaies ont gagné en pertinence, mais MiFID II les a largement laissées sans réglementation. L'UE a créé MiCAR pour corriger cela.

La plupart des jetons ne confèrent pas de droits sur les fonds propres ou de créance aux détenteurs ; par conséquent, ils échappent entièrement au champ d'application de MiFID II. Pour combler cette lacune, l'UE a créé un nouveau règlement dans le même esprit que MiFID II. Il couvre les Crypto et vise à garantir la meilleure exécution, l'adéquation et la protection contre les conflits d'intérêts.

MiFID II est entrée en vigueur en 2018. MiCAR a suivi en 2024, étendant la surveillance réglementaire aux actifs numériques.

Qu'est-ce que MiFID II ?

La directive MiFID II est entrée en vigueur en janvier 2018. Elle a remplacé la MiFID I originale, qui datait de novembre 2007. La crise financière de 2008 a mis en évidence des lacunes dans la réglementation initiale. La MiFID II a renforcé les exigences pour éviter que cela ne se reproduise.

MiFID II couvre les actions, les obligations (produits à revenu fixe), les Derivatives, les parts de fonds et les produits de finance structurés. En outre, tous les actifs pouvant être classés comme valeurs mobilières entrent dans son champ d'application.

Il est important de noter que MiFID II est une directive, ce qui signifie que tous les États membres de l'UE ont dû trtransposedans leurs législations nationales respectives. Elle ne doit pas être confondue avec le MiFIR (Règlement sur les marchés d'instruments financiers), qui est un règlement d'accompagnement directement applicable.

Les règles clés imposées par la directive MiFID II en matière de conduite des entreprises sont les suivantes :

• Meilleure exécution :Les entreprises doivent obtenir les meilleurs résultats possibles pour leurs Clients (et non pour elles-mêmes)

• Adéquation et pertinence :Les entreprises doivent s'assurer que les produits financiers sont adaptés aux connaissances, à l'expérience et à la situation financière du client.

• Rapports de transaction : tous les Trades doivent être signalés à l'autorité de régulation nationale compétente

• Désagrégation de la recherche :Le coût de la recherche en investissement doit être séparé du coût d'exécution conformément aux règles de dégroupage de la recherche MiFID II.

• Transparence pré-négociation et post-négociationLes données de tarification doivent être disponibles avant et après la transaction

• Internalisateur systématique :Toutes les entreprises exécutant des Trades pour le compte de Clients pour leur propre compte à grande échelle doivent respecter des règles de transparence spécifiques

En outre, toutes les entreprises souhaitant proposer des services d'investissement doivent solliciter une licence et être agréées par leur autorité nationale compétente (ANC). Une fois qu'elles ont obtenu une licence dans un État membre de l'UE, elles peuvent choisir d'exercer leurs activités dans l'ensemble de l'UE grâce au concept de passeport européen.

Dans le cadre de MiFID II, les entreprises d'investissement classent les Clients en trois catégories, chacune bénéficiant d'un niveau de protection réglementaire différent :

• Clients de détail : bénéficient du niveau de protection des investisseurs le plus élevé. En fonction du service fourni, les entreprises doivent effectuer des évaluations de l'adéquation ou du caractère approprié et se conformer à des exigences étendues en matière de divulgation, de reporting et de conduite des affaires.

• Clients professionnels : Il est présumé qu'ils possèdent l'expérience, les connaissances et l'expertise nécessaires pour prendre leurs propres décisions d'investissement et évaluer correctement les risques associés. En conséquence, ils bénéficient d'un niveau de protection réglementaire inférieur, certaines exigences en matière de divulgation et d'évaluation étant réduites.

• Contreparties éligibles : incluent généralement des institutions financières réglementées et certaines grandes entités. Lorsqu'elles reçoivent des services de contrepartie éligibles (tels que l'exécution, la réception ou la transmission d'ordres), elles sont exemptées de certaines exigences de conduite des affaires MiFID, bien que certaines obligations — telles qu'agir de manière honnête, loyale et professionnelle, ainsi que gérer les conflits d'intérêts — continuent de s'appliquer.

Qu'est-ce que MiCAR ?

MiCAR suit une philosophie réglementaire similaire à celle de MiFID II, mais régit les actifs numériques plutôt que les instruments financiers traditionnels. Ce règlement constitue le premier cadre global pour la Crypto dans l'EEE et est applicable depuis le 30 décembre 2024. La plupart des jetons et autres actifs crypto ne relevaient pas de la catégorie des instruments financiers. Ils sont restés sans couverture réglementaire jusqu'à MiCAR.

MiCAR distingue trois types d'actifs :

• Jetons de monnaie électronique (EMT) :Des actifs crypto indexés sur une seule monnaie officielle, les stablecoins tels que l'USDC ou l'EURS.

• Jetons indexés sur des actifs (ART) :indexé sur un panier d'actifs, de devises ou de matières premières

• Autres actifs crypto :tous les actifs qui n'entrent pas dans les deux catégories ci-dessus et ne sont pas qualifiés d'instruments financiers. Le Bitcoin et l'Ethereum en font partie, tout comme la plupart des jetons utilitaires.

MiCAR ne couvre pas les instruments financiers et ne concerne pas non plus les NFT uniques. Tout comme MiFID II, MiCAR impose un régime d'agrément. Les prestataires de services sur actifs Crypto (CASP) doivent obtenir une autorisation avant d'exercer dans l'EEE. Une fois qu'un CASP est agréé dans un État membre, il peut passeporter sa licence vers d'autres États membres afin d'opérer librement dans l'ensemble de l'EEE.

Afin d'améliorer la transparence et la protection des consommateurs, MiCAR impose également ce qui suit :

• conformité à la Règle de voyage

• en conformité avec les obligations relatives à la lutte contre le blanchiment d'argent

• réserve pour les émetteurs d'EMT et d'ART (pour assurer l'ancrage)

• livres blancs sur les actifs crypto avant que tout actif crypto ne soit proposé au public

• séparation des fonds par les plateformes d'échange

L'application du règlement MiCAR est répartie entre trois parties prenantes : l'ESMA, qui supervise le marché des Crypto plus large et les règles relatives aux CASP, l'ABE (Autorité bancaire européenne), qui supervise les jetons se référant à des actifs (ART) et les jetons de monnaie électronique (EMT) importants, et les autorités compétentes nationales au niveau national.

MiCAR vs MiFID II : comparaison côte à côte

MiFID et MiCAR découlent de la même philosophie des régulateurs européens, visant à garantir l'intégrité du marché, à renforcer la protection des consommateurs et à assurer la transparence. MiCAR s'est construit en s'appuyant sur MiFID. Par conséquent, les règles relatives à l'adéquation, aux conflits d'intérêts et aux exigences de meilleure exécution apparaissent dans les deux textes.

La différence essentielle réside dans les actifs que chacun couvre.

Le MiCAR, en tant que réglementation plus récente, s'appuie sur de nombreux principes issus de la directive MiFID II. Pour les consommateurs, cela signifie que les mêmes principes de protection s'appliquent aux deux types d'actifs, bien que les régimes d'agrément, les obligations de transparence et le cadre de surveillance diffèrent.

Quand un crypto-actif relève-t-il plutôt de MiFID II ?

Dans certains cas, un Crypto-actif relève plutôt de la directive MiFID II. Cela se produit lorsqu'il répond à la définition d'un titre financier transférable.

MiCAR exclut explicitement les instruments financiers de son champ d'application. Les jetons classés comme titres financiers sont régis par MiFID II. Les actifs crypto qui sont régis par MiFID II sont :

• Jetons de sécurité (security tokens) : ils représentent une action dans une société ou un droit de propriété

• Actions tokenisées : représentation sur la chaîne de blocs des fonds propres traditionnels

• Obligations tokenisées : représentation d'instruments de dette basée sur la Blockchain

• La plupart des parts de fonds tokenisés si elles confèrent des droits dans un organisme de placement collectif

• Jetons liés aux Derivatives

Tous les autres actifs crypto, tels que les jetons natifs qui ne confèrent pas de droits à leurs détenteurs, les EMT, les ART et les jetons utilitaires, restent soumis au règlement MiCA.

Les NFT sont uniques en ce sens qu'ils existent en dehors du champ d'application de MiFID et de MiCAR. Les NFT véritablement uniques et non fongibles ne sont pas qualifiés d'instruments financiers ou d'actifs crypto au titre de MiCAR. Toutefois, les NFT utilisés au sein de grandes collections ou dans d'autres configurations peuvent encore attirer l'attention des régulateurs.

Qu'est-ce qui s'applique et quand ?

Lorsqu'une obligation est tokenisée sur une Blockchain publique, elle représente un instrument de dette avec des paiements d'intérêts, ce qui en fait un instrument financier → MiFID II s'applique

Un jeton de monnaie électronique (EMT) utilisé pour les paiements, tel qu'un Stablecoin indexé sur l'euro, relève en revanche de MiCAR, ce qui oblige l'émetteur à se conformer aux exigences d'autorisation applicables de MiCAR.

Ce que cela signifie pour les utilisateurs quotidiens de l'EEE

En tant qu'utilisateur quotidien de Crypto dans l'EEE, vous vous demandez peut-être pourquoi vous devriez connaître ces réglementations. Elles sont principalement utiles pour guider vos décisions et pour que vous soyez conscient de vos droits.

Pour le trading de cryptomonnaies :

• Lorsque vous achetez, détenez ou tradez des actifs crypto sur une plateforme d’échange centralisée, les utilisateurs peuvent souhaiter vérifier si la plateforme dispose de l'autorisation MiCAR.

• Les plateformes sous licence MiCAR doivent rendre disponibles des livres blancs pour chaque actif et respecter des règles de conduite. Si elles émettent des stablecoins, elles doivent également détenir des réserves.

Utilisation de titres tokenisés

Si vous achetez ou détenez des actions, des obligations ou des parts de fonds tokenisées, les utilisateurs peuvent vouloir choisir des Options détenant l'agrément d'entreprise d'investissement MiFID approprié. Une licence MiCAR ne suffit pas, car ils traitent des instruments financiers.

Déclaration fiscale

Vous êtes responsable de vos propres déclarations fiscales liées à vos activités Crypto. MiCAR fonctionne parallèlement à d'autres cadres européens, notamment le cadre de déclaration DAC8. La directive DAC8 exige des prestataires de services sur actifs numériques qu'ils déclarent les données transaction de leurs utilisateurs aux autorités fiscales.

L'essentiel

MiCAR et MiFID II partagent le même objectif : l'intégrité du marché, la transparence et la protection des consommateurs. Ils se complètent en se concentrant sur différents types d'actifs : MiFID II réglemente les instruments financiers, tandis que MiCAR établit le cadre pour les actifs crypto.

La réglementation applicable à un actif crypto spécifique dépend de sa nature réelle. La plupart des actifs crypto standard relèvent du règlement MiCAR. Toutefois, les jetons conférant des droits liés aux fonds propres ou à la dette relèvent de la directive MiFID II.

FAQ

Quelle est la différence entre MiCAR et MiFID II ?La différence entre MiCAR et MiFID II réside dans le fait que MiCAR couvre les actifs crypto qui ne sont pas des instruments financiers, tandis que MiFID réglemente les instruments financiers. Tous deux partagent la même philosophie et visent à garantir l'intégrité du marché, la transparence et la protection des consommateurs.

Les jetons utilitaires, le Bitcoin et l'Ether relèvent de MiCAR, tandis que les jetons de sécurité tels que les obligations tokenisées sont régis par MiFID II.

La directive MiFID II s'applique-t-elle à la Crypto ?En règle générale, MiFID II ne s'applique pas aux actifs crypto, à moins que l'actif en question ne réponde à la définition de valeur mobilière. Un exemple serait un token de sécurité, comme une obligation tokenisée. Les actifs crypto courants du quotidien, tels que le Bitcoin, l'Ether ou les jetons utilitaires, relèvent quant à eux de MiCAR.

Les jetons de sécurité (security tokens) sont-ils régulés par MiCAR ou MiFID ?Les jetons de sécurité (security tokens) sont régis par la directive MiFID, et non par le règlement MiCAR, car ils sont considérés comme des valeurs mobilières. La raison en est qu'ils confèrent généralement à leurs détenteurs des droits de propriété similaires aux fonds propres, ou leur donnent droit à des flux de revenus (comme c'est le cas pour la détention d'obligations).

MiCAR exclut ces instruments financiers de son champ d'application.

Les stablecoins sont-ils réglementés par MiFID II ?Les stablecoins ne sont pas réglementés par MiFID II car ils relèvent du régime MiCAR. MiCAR prévoit différentes catégories pour les stablecoins, les classant comme des jetons de monnaie électronique (s'ils sont adossés à une seule devise Fiat) ou comme des jetons se référant à des actifs (si le soutien est constitué par un panier d'actifs).

Un CASP est-il la même chose qu'une entreprise d'investissement MiFID ?Non, un PSAN n'est pas identique à une entreprise d'investissement MiFID, car il détient une licence différente pour un type d'actif différent. Les PSAN détiennent une licence qui leur permet de fournir des services sur actifs numériques en vertu de MiCAR, tandis qu'une entreprise d'investissement est agréée en vertu de MiFID II pour traiter des instruments financiers.

Les deux utilisent une approche similaire pour obtenir leurs licences auprès d'une autorité nationale.

Pourquoi l'UE avait-elle besoin de MiCAR si MiFID II existait déjà ?L'UE a créé MiCAR car la plupart des Actifs crypto ne répondaient pas à la définition d'instrument financier de MiFID II, les laissant ainsi sans réglementation. MiCAR ajoute des exigences pour les prestataires de services sur Actifs crypto, telles que des livres blancs pour les actifs proposés, des réserves certifiées et la protection des consommateurs. MiFID II est entrée en vigueur en 2018, et MiCAR est entrée en vigueur en 2024.



L'investissement dans les crypto-actifs comporte des risques, notamment une forte volatilité et la perte potentielle de capital. Informez-vous en détail sur les risques avant de prendre une décision d'investissement. Les informations fournies dans cet article sont strictement destinées à des fins éducatives et informatives et ne doivent pas être interprétées comme des conseils financiers ou d'investissement.