Qu'est-ce qu'un teneur de marché automatisé (AMM) ?



Les cryptomonnaies ont utilisé le concept de décentralisation pour une variété de services différents. La finance décentralisée (DeFi) est un service largement utilisé dans le monde des cryptomonnaies et est de plus en plus considérée comme une alternative aux services financiers traditionnels ou centralisés (CeFi).

Étant donné quela DeFiutilisedes contrats intelligents, la négociation des prix entre utilisateurs peut ne pas être la plus économique ni la plus efficace, car des mises à jour constantes sont nécessaires, ce qui entraîne une faible liquidité. Pour résoudre ce problème, un nouveau protocole d'échange connu sous le nom de Automated Market Maker (AMM) a vu le jour. Dans cet article, nous allons explorer en détail l'AMM et son fonctionnement. Pour comprendre les principes fondamentaux des AMM, il faut d'abord savoir ce que sont les plateformes d'échange décentralisées et les teneurs de marché.

Qu'est-ce qu'une plateforme d'échange décentralisée (DEX) ?

En termes simples, uneplateforme d'échange décentralisée(DEX) est une plateforme qui ne nécessite aucun tiers pour réguler les transactions. Ces types de bourses offrent diverses fonctions similaires aux bourses traditionnelles, telles que les carnets d'ordres, les systèmes de correspondance ou les fonctions de sécurité. Généralement, les plateformes d'échange décentralisées sont développées et lancées sous forme d'applications décentralisées (DApps) au sein d'un réseau comme le réseauEthereum.

Chaque DEX est régulé par le biais de contrats intelligents. Les contrats intelligents sont des ensembles de codes utilisés pour exécuter un service, sans nécessiter d'autorité centrale. Quelles sont donc les principales caractéristiques distinctives que l'absence d'autorité centrale apporte aux échanges ?

Plateformes d'échange décentralisées vs. centralisées

En ce qui concerne les similitudes, une plateforme d'échange décentralisée (DEX) et une plateforme d'échange centralisée (CEX) proposent toutes deux des échanges de cryptomonnaies utilisant une plateforme de négociation et un système de mise en relation. Il existe toutefois des différences clés entre DEX et CEX. Voici quelques-uns des plus importants.

Confidentialité

La décentralisation implique l'anonymat. Les personnes qui utilisent les DEX restent anonymes car elles ne sont pas tenues de divulguer d'informations personnelles à la plateforme d'échange. Avec les plateformes d'échange centralisées (CEX), les autorités peuvent toutefois accéder à vos informations personnelles et à votre historique d'échanges. Par exemple, les banques exigent que vous fournissiez des documents personnels afin de pouvoir échanger vos actifs.

Contrôle

Avec une plateforme d'échange décentralisée (DEX), vous avez un contrôle total sur vos actifs. Aucune entité n'est en mesure d'accéder à vos actifs ou de les utiliser d'une autre manière. Les plateformes d'échange centralisées ont accès à vos actifs, ce qui leur permet d'utiliser votre argent. 

Sécurité

Lorsqu'on utilise un DEX, le risque d'erreur humaine est nul puisque la plateforme fonctionne grâce à des contrats intelligents. De plus, un DEX, en pratique, ne peut pas être piraté car le pirate devrait contrôler la majorité du réseau, ce qui est techniquement impossible. Il convient toutefois de noter que les contrats intelligents eux-mêmes sont sujets à des erreurs s'ils comportent un défaut dans leur code. Cela pourrait entraîner des dommages potentiels pour la plateforme d'échange et ses utilisateurs, car les contrats intelligents ne peuvent plus être modifiés une fois lancés. 

Restrictions

Les restrictions, réglementations ou fermetures gouvernementales peuvent avoir un impact considérable sur un CEX. En revanche, un DEX est invulnérable à de telles décisions. Toute décision gouvernementale pourrait n'avoir pratiquement aucun effet direct sur ces échanges.

Liquidité

La liquidité est l'un des éléments les plus importants des échanges. Étant donné que les CEX nécessitent qu'une autorité centrale gère les transactions, celles-ci sont beaucoup plus rapides que sur les DEX. 

Un DEX a généralement des vitesses plus lentes car les transactions doivent être vérifiées par des mineurs. Par conséquent, l'une des raisons pour lesquelles les plateformes d'échange centralisées restent privilégiées par certains est la forte liquidité des premières par rapport à la faible liquidité des secondes.

Complexité

Les CEX sont généralement très simples à comprendre et à utiliser. Le fonctionnement des échanges n'est pas fondamentalement compliqué. Un DEX, en revanche, peut sembler déroutant au premier abord en raison de sa décentralisation. De ce fait, de nombreuses plateformes d'échange décentralisées s'efforcent de promouvoir une plus grande simplicité.

Qu'est-ce que la création de marché ?

Comme son nom l'indique, la tenue de marché consiste à fixer le prix des actifs. Les teneurs de marché contribuent à la liquidité des échanges en facilitant les négociations entre l'acheteur et le vendeur. Le vendeur souhaite vendre ses actifs à un prix précis, tandis que l'acheteur souhaite acquérir certains de ces actifs à un prix différent. La création de marché consiste à trouver des prix et des quantités entre différents acheteurs et vendeurs.

Prenons un exemple hypothétique. La personne A souhaite vendre 10BTCau prix de 40 000 $ par BTC. La personne B souhaite acheter 6 BTC au prix de 35 000 $ chacun. Un teneur de marché incite la personne A à baisser le prix demandé à environ 37 000 $ tout en suggérant à la personne B d’augmenter le prix d’achat à 37 000 $. Ces demandes sont enregistrées dans un registre de commandes. C’est ainsi que le BTC est vendu en trouvant un terrain d’entente entre l’acheteur et le vendeur. Cette méthode de négociation existe déjà avec les bourses centralisées. La raison d'être de la tenue de marchéestd'accroître la liquidité.

Un effet négatif de la tenue de marché est le glissement. Le terme « slippage » désigne l'achat ou la vente d'un actif à un prix non souhaité. Cela se produit en cas de très faible liquidité, due au manque d'acteurs du marché souhaitant négocier au prix désiré. 

Maintenant que nous comprenons l'idée principale d'un teneur de marché, passons à un nouveau terme : teneur de marché automatisé (AMM).

Qu'est-ce qu'un teneur de marché automatisé (AMM) ?

Si la création de marchés est rendue possible grâce à des entités qui régulent les transactions et favorisent un environnement de négociation, qu'en est-il des échanges décentralisés, qui n'ont pas d'autorité centrale ?

Comme indiqué, les plateformes d'échange décentralisées utilisent des contrats intelligents pour réguler chaque paiement et service. En matière d'achat ou de vente d'actifs, les acteurs du marché peuvent encore négocier. Cependant, les contrats intelligents ne peuvent pas être modifiés. Pour garantir que le vendeur baisse le prix de vente ou que l'acheteur augmente le prix d'achat, les contrats intelligents doivent constamment tenter de trouver un terrain d'entente. L'émission d'un nouveau contrat intelligent à chaque modification de l'ordre des participants peut s'avérer coûteuse, et la transaction peut prendre beaucoup de temps avant d'être finalement finalisée. En raison de ce problème, un nouveau protocole DEX, connu sous le nom de teneur de marché automatisé (AMM), a été créé. 

AMM contient un algorithme de tarification, une formule qui peut varier d'une bourse à l'autre. La formule la plus connue est celle utilisée par Uniswap : x * y = k 

• x représente le montant symbolique du premier actif dans le pool de liquidités ;

• y représente le montant du jeton du second ;

• k est la constante qui doit toujours conserver la même valeur.

Grâce à cet algorithme, AMM garantit des négociations équitables entre les deux parties. En d'autres termes, les AMM sont des contrats intelligents qui mènent des négociations et des transactions sans carnet d'ordres. Les AMM ont réussi à accroître la liquidité des pièces et des jetons dans le monde des cryptomonnaies.

Comment fonctionne un teneur de marché automatisé ?

La formule x * y = k implique que le pourcentage de variation des prix lors du processus de négociation varie en fonction du nombre de jetons que vous possédez. Plus vous avez de jetons dans l'équation, moins le prix variera lors des négociations. Cela signifie que vous pourriez ne pas vendre votre actif à un prix beaucoup plus bas que celui souhaité, ou acheter un actif à un prix beaucoup plus élevé que celui qui vous conviendrait. 

Si la transaction implique moins d'actifs, le pourcentage de variation pourrait être légèrement plus élevé, mais le risque de dérapage reste plus faible car tout est automatisé.

Que permet l'AMM ? Vous n'avez pas forcément besoin de trouver un autre trader pour acheter ou vendre des actifs. Vous n'avez donc pas besoin de trouver de contreparties. Lorsqu'on utilise des DEX comme Binance, les échanges sont effectués automatiquement, permettant une transaction entièrement de pair à pair, ce qui est le principe même de la décentralisation.

Mais logiquement, sans contrepartie, il n'y aurait pas de teneurs de marché. Alors, comment le marché peut-il se créer sans contrepartie ? Ceci est réalisé grâce aux fournisseurs de liquidités (LP). 

Qu'est-ce qu'un pool de liquidités ?

Les pools de liquidités sont des regroupements de fonds provenant de fournisseurs de liquidités. Ces fournisseurs de liquidités perçoivent des commissions pour le financement de ces fonds, ce qui les incite à continuer de les alimenter. Les exigences de financement varient d'une bourse à l'autre. Par exemple, avecUniswap, si les fournisseurs de liquidités déposent deux types de jetons, ils déposent environ 50 % pour chacun. 

La raison pour laquelle les fournisseurs de liquidités doivent procéder ainsi est qu'il doit y avoir un nombre équivalent de deux types de jetons dans le pool afin que la formule AMM soit valide. Pour remettre les choses en perspective, si la valeur de y est 0 dans la formule x * y = k, alors k = 0, ce qui n'aurait pas de sens — puisque cela impliquerait également qu'il n'y a pas de jetons pour la variable 'y'.

N'importe qui peut devenir fournisseur de liquidités, et donc teneur de marché. Les fournisseurs de liquidités perçoivent 0,3 % des frais de transaction, ce qui fait des pools de liquidités un excellent moyen de générer un revenu stable. Les pools de liquidités comme celui d'Uniswap répartissent les parts de chaque fournisseur de liquidités de manière égale. Par conséquent, quel que soit le montant que vous déposez dans la cagnotte, vous pouvez être récompensé au même taux qu'un utilisateur ayant déposé beaucoup plus que vous.

Les pools de liquidités tentent d'attirer davantage de fournisseurs de liquidités pour alimenter le pool. Ceci permet d'éviter le dérapage, ce qui a pour effet d'augmenter le volume d'une cryptomonnaie.

Il convient de noter que les DEX du réseau Ethereum exigent que seuls les jetonsERC-20soient utilisés pour alimenter les pools de liquidités. 

Toutefois, il n'est pas nécessaire que les jetons soient autorisés par Uniswap pour pouvoir être déposés dans le pool. Ethereum permet aux utilisateurs de lancer leurs propres jetons, et ces jetons peuvent être listés sur des DEX et des pools de liquidités comme Uniswap.

Qu'est-ce qu'une perte impermanente ?

Mais le financement dans les pools de liquidités serait-il équilibré si vous déposiez 50 % en ETH et les 50 % restants dans un projet beaucoup plus petit ? En raison de la forte volatilité des cryptomonnaies, le ratio des jetons déposés peut varier considérablement, notamment en présence de différences entre les deux jetons. C’est à ce moment-là que survient une perte impermanente. Une perte impermanente dans le pool signifie que votre actif perd de la valeur en raison des fluctuations soudaines de prix dues à la modification du ratio. 

Cependant, il y a une raison pour laquelle on les appelle des pertes « impermanentes ». La modification du ratio peut être temporaire, et le prix peut revenir à son niveau initial. Pour cette raison, vous ne devriez pas retirer de fonds avant que les prix ne reviennent à leur niveau initial, sous peine de subir d'importantes pertes financières. 

Malgré des pertes temporaires, les pools de liquidités comme Uniswap se sont avérées très lucratives grâce aux frais de transaction qu'elles versent aux fournisseurs de liquidités. De plus, les pools de liquidités comme celui de Balancer parviennent à ajuster dynamiquement les ratios de jetons après un certain laps de temps. Cela donne aux fournisseurs de liquidités la possibilité de modifier leur stratégie de dépôt, afin d'éviter les pertes temporaires.

Il existe également sur le marché des cryptomonnaies des stablecoins dont la valeur reste plus stable que celle des autres cryptomonnaies. Le dépôt de ces cryptomonnaies dans les pools de liquidités garantit quasiment l'élimination du risque de perte impermanente. C’est pourquoi certaines plateformes de liquidité n’autorisent que le dépôt de stablecoins.

Conclusion

En résumé, les teneurs de marché automatisés ont accru la liquidité des échanges décentralisés et constituent une nouvelle option lucrative pour les fournisseurs de liquidités. Étant au cœur même de la DeFi, les AMM sont devenus l'une des innovations les plus importantes du monde décentralisé. Les AMM peuvent présenter des inconvénients, tels que des pertes impermanentes, mais les avantages qu'elles offrent sont bien plus importants. Le concept d'AMM reste relativement nouveau dans les mondes de la finance et de la technologie. Une chose est sûre : L'AMM devrait vraisemblablement devenir une fonctionnalité améliorée de la DeFi à l'avenir, ce qui pourrait accroître la liquidité et réduire encore davantage les frais sur les DEX.