Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) : Tout ce que vous devez savoir

Grayscale® Bitcoin Trust (GBTC), un fonds d'investissement coté en bourse, est une excellente option pour les particuliers, les entreprises et les institutions qui ne connaissent pas le marché des cryptomonnaies et qui souhaitent investir dans le Bitcoin sans le gérer directement.

Mais est-ce une bonne option d'investissement pour tous les autres ? Vous ratez quelque chose si vous n'avez pas encore investi dedans ? Existe-t-il des inconvénients qui pourraient dissuader certaines personnes d'acheter Grayscale ?

Dans cet article, nous répondrons à ces questions et à bien d'autres.

 Points clés à retenir :

• Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) est le plus grand fonds Bitcoin au monde. 

• Grayscale a récemment remporté sa bataille judiciaire contre la SEC concernant sa tentative de convertir le GBTC en un ETF Bitcoin au comptant. 

Qu'est-ce que Grayscale Bitcoin Trust ?

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) est le plus grand fonds Bitcoin au monde. C'est également le tout premier fonds d'investissement coté en bourse dont la valeur sous-jacente est une monnaie numérique. Si vous ne savez pas de quoi il s'agit, voici un bref aperçu.

Les fiducies et les fonds cotés en bourse possèdent un actif sous-jacent qui détermine leur valeur. Ces actifs sont principalement des actions de sociétés cotées en bourse. Le prix du fonds ou de la fiducie fluctue en fonction de la valeur liquidative sous-jacente (VL), qui est affectée par la demande pour l'actif. Un investisseur peut acquérir une partie de l'actif en achetant des parts du fonds.

Étant donné que GBTC est un fonds de cryptomonnaies, vous pouvez acheter ses parts via votre compte de courtage. Ce faisant, vous achetez indirectement du Bitcoin, évitant ainsi les complications liées à l'achat de BTC via une plateforme d'échange de cryptomonnaies. Cela signifie que vous comptez sur Grayscale pour acheter et conserver des Bitcoins pour vous en tant que tiers.

Le BTC proprement dit est donc stocké dans le fonds institutionnel Grayscale, et son indice de détail est négocié soit sur le marché libre, soit de gré à gré. GBTC est similaire à un fonds négocié en bourse (ETF) de crypto-monnaies, car il met en commun les fonds des investisseurs pour investir dans le Bitcoin et facture aux investisseurs des frais de gestion pour investir dans le fonds.

En quoi le véhicule d'investissement GBTC se compare-t-il à un ETF Bitcoin ?

En résumé, un ETF Bitcoin, tel que le Purpose Bitcoin ETF, est un concurrent du GBTC. En effet, les ETF suivent de beaucoup plus près les données de marché ou la valeur de l'actif sous-jacent qu'une fiducie. Par conséquent, le prix de marché par part d'ETF Bitcoin est relativement proche de la valeur réelle du BTC.

Mais ce n'est pas le cas des actions de GTBC, car la fiducie prélève des frais de gestion annuels de 2 %, et parfois aussi une prime. Cela augmente considérablement le prix d'une part de GBTC par rapport au prix du marché du BTC lors d'un achat au comptant, ou lors de l'achat de parts d'un ETF Bitcoin.

Actuellement, le paysage des investissements en cryptomonnaies est principalement occupé par les ETF à terme sur le Bitcoin. Ces instruments financiers permettent aux investisseurs de spéculer sur le prix futur du Bitcoin, mais ils n'offrent pas nécessairement le reflet le plus précis de la valeur marchande en temps réel de cet actif. À l'inverse, GBTC a pris l'initiative de solliciter l'approbation des autorités réglementaires pour se transformer en ETF Bitcoin au comptant — un produit financier susceptible de révolutionner la façon dont les investisseurs interagissent avec le Bitcoin.

Les ETF Bitcoin au Spot sont conçus pour suivre le cours réel du Bitcoin en temps réel, offrant ainsi une représentation plus immédiate et plus précise de la valeur marchande de la cryptomonnaie. Contrairement aux ETF à terme, qui sont soumis à la complexité des contrats à terme et peuvent s'écarter du prix au comptant en raison de facteurs tels que le contango et le déport, les ETF au comptant visent à offrir un suivi un à un de l'actif sous-jacent. Cela les rend potentiellement plus fiables et plus simples à mettre en œuvre, tant pour les investisseurs particuliers que pour les investisseurs institutionnels.

Comment fonctionne Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Grayscale Bitcoin Trust collecte de l'argent, généralement en dollars américains (USD), auprès d'investisseurs institutionnels et l'utilise pour acheter directement du BTC. Ces BTC sont stockés dans le fonds Grayscale, ce qui fait essentiellement de l'institution Grayscale — plutôt que de ses investisseurs — le véritable propriétaire des BTC. Vous pouvez alors acheter des actions de GBTC et posséder indirectement des BTC.

Depuis que Grayscale est devenu un fonds coté en bourse en 2015, divers investisseurs ont injecté beaucoup d'argent dans GBTC en achetant des actions Grayscale pendant les cycles de marchéhaussier. Grayscale a utilisé ce capital pour acheter de plus en plus de BTC. À présent, elle a accumulé plus de 643 572 bitcoins, ce qui représente environ 17,5 milliards de dollars d'actifs au moment de la rédaction de ce texte (31 août 2023).

Pour mettre ce chiffre en perspective, Tesla détient environ 10 725 BTC.

Quels sont les bonus et les malus sur les actions GBTC ?

Lorsque vous achetez ou vendez des parts GBTC, le fonds n'achète ni ne vend immédiatement de BTC avec votre investissement. C’est là qu’interviennent les concepts de prime et de remise, qu’il est essentiel de connaître pour comprendre le fonctionnement du GBTC.

Supposons que le fonds Grayscale possède environ 500 000 BTC, tous achetés par les actionnaires. Cinq investisseurs entrent alors en scène et achètent chacun pour 1 000 BTC d’actions GBTC.

Ces achats augmenteront la valeur globale du fonds en accroissant le nombre de BTC détenus par les investisseurs de GBTC par rapport au nombre de bitcoins détenus par Grayscale en tant qu'institution. C’est parce que GBTC n’utilise pas immédiatement ce nouvel investissement pour acheter 5 000 BTC supplémentaires.

Cela signifie que la demande d'actions GBTC est supérieure à l'offre de BTC. Dans ce cas, le fonds de fiducie ajoutera une prime à la valeur du BTC. Quiconque souhaite acheter des actions GBTC devra alors payer cette prime en plus de la valeur de l'action.

De même, si un groupe d'investisseurs vend ses actions GBTC, les nouveaux investisseurs bénéficieront d'une réduction. Cette fluctuation signifie que vous devez acheter du BTC à un prix différent de celui que vous obtiendriez en achetant directement sur les plateformes d'échange. C’est pourquoi le prix des parts de GBTC ne correspond pas à la valeur réelle du BTC.

Enfin, contrairement à l'achat et à la vente au comptant de BTC , possibles à tout moment, vous ne pouvez acheter ou vendre des parts de GBTC que pendant les heures d'ouverture de la bourse.

La bataille judiciaire de Grayscale contre la SEC

La bataille juridique de Grayscale contre la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a commencé lorsque l'organisme de réglementation a rejeté la demande de Grayscale de convertir son GBTC en un ETF Bitcoin spot. La principale préoccupation de la SEC était le risque de manipulation du marché, une position à laquelle Grayscale s'est fermement opposé. Contrairement à d'autres gestionnaires d'actifs qui ont également essuyé un refus, Grayscale a pris la décision audacieuse de poursuivre la SEC en justice, arguant que les exigences réglementaires applicables aux ETF à terme Bitcoin devraient s'appliquer de la même manière aux ETF Bitcoin au comptant.

Le 29 août 2023, la Cour d'appel des États-Unis pour le circuit du district de Columbia a statué à l'unanimité en faveur de Grayscale. Le tribunal a jugé la décision de la SEC « arbitraire et capricieuse », déclarant que l'organisme de réglementation n'avait pas fourni d'explication suffisante à l'appui de son refus. Cette décision a de facto annulé la décision de refus initiale de la SEC et a établi un nouveau précédent dans le paysage des investissements en cryptomonnaies.

Suite à la décision du tribunal, l'activité de trading autour du GBTC a connu une nette augmentation, les investisseurs anticipant une réduction de l'écart avec le prix au comptant du Bitcoin. Tout d'abord, le prix des actions GBTC est passé de 17,58 $ à un sommet de 20,56 $, le plus haut niveau depuis que le BTC a atteint 31 000 $ au milieu du mois de juillet 2023. Cette augmentation de 17 % du cours de son action a réduit sa décote par rapport à la valeur nette d'actif (VNA) de 25 % à 17 %. 

Suite à cela, le prix du Bitcoin a grimpé de 25 960 $ à un sommet de 27 974 $. L'impact s'est étendu au-delà du simple Bitcoin, car la décision a également eu un effet positif sur le marché plus large des cryptomonnaies, où des altcoins tels que l'ETH, l'ADA et le DOGE ont bondi de 5 %. 

Les récentes victoires juridiques de GBTC contre la SEC ont non seulement accru la probabilité de sa propre conversion en un ETF Bitcoin spot, mais ont également ouvert la voie à l'obtention de l'approbation réglementaire pour d'autres ETF Bitcoin spot. Cela pourrait marquer un tournant important dans l'écosystème d'investissement en cryptomonnaies, offrant un véhicule d'investissement plus précis et potentiellement moins volatil pour ceux qui cherchent à s'exposer au Bitcoin.

Avantages et inconvénients de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Pour vous aider à décider d'investir ou non dans le Grayscale Bitcoin Trust, examinons ses avantages et ses inconvénients.

Avantages

L'achat d'actions GBTC présente certains avantages par rapport à la possession directe de Bitcoin :

1. Sécurité accrue dans les entrepôts frigorifiques

Les plateformes d'échange et les portefeuilles de cryptomonnaies sont vulnérables aux pirates informatiques et aux arnaques. GTBC facture des frais de gestion pour la conservation sécurisée de ses BTC dans un stockage hors ligne, à l'abri des piratages.

2. Audits réguliers du fonds d'investissement Bitcoin

Le Grayscale Bitcoin Trust dépose des rapports audités auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour prouver qu'il possède bien les BTC que les investisseurs ont payés. C'est un avantage par rapport aux plateformes d'échange de cryptomonnaies, qui peuvent potentiellement escroquer les gens. Un exemple de ce type d'escroquerie est le scandale de la plateforme d'échange QuadrigaCX en 2019.

3. Avantages fiscaux

Les investisseurs peuvent bénéficier d'allégements fiscaux lorsqu'ils achètent des actions GBTC par le biais de comptes fiscalement avantageux, tels qu'un 401(k) ou un IRA. Il est également plus facile pour les investisseurs de déclarer leurs impôts sur les actions cotées en bourse d'une fiducie agréée par la SEC.

Cons

Voici quelques inconvénients liés à la possession d'actions GBTC :

1. Ne convient pas aux petits investisseurs.

GBTC prélève des frais annuels de 2 %. De plus, il faut payer une prime pour acheter des actions lorsque la demande est forte. Ce n'est pas adapté aux petits investisseurs, car il faut investir un minimum de 50 000 $ pour investir dans Grayscale Bitcoin Trust.

2. Vous ne possédez jamais réellement de BTC

Vous ne pourrez jamais échanger vos parts contre de véritables BTC car le trust Grayscale détient les clés privées des BTC contenus dans vos parts.

3. Écart de performance toujours croissant

La valeur d'une action GBTC n'a pas progressé au même rythme que son actif sous-jacent. Même sans prime, l'achat d'actions ne vous rapportera pas autant que la possession directe de Bitcoin. De 2020 à 2021, le cours de l'action GBTC a augmenté d'environ 220 % tandis que celui du BTC a bondi de près de 340 %.

4. Refus de communiquer la preuve des réserves

Le 19 novembre 2022, Grayscale a déclaré qu'elle ne partagerait pas sa preuve de réserves (PoR) avec ses clients en raison de problèmes de sécurité, malgré la panique mondiale suscitée par l' implosion de FTX. Ce refus a suscité l'indignation du public quant à l'avenir de l'entreprise.

Grayscale Bitcoin Trust est-il un bon investissement ?

GBTC n'est peut-être pas une bonne option d'investissement car la valeur des actions GBTC ne correspond pas exactement à la valeur du Bitcoin. Avant sa victoire contre la SEC, les actions GBTC se négociaient avec une décote record de 45,08 % par rapport à la valeur nette de l'actif du Bitcoin depuis début mars 2021. Maintenant que Grayscale a gagné sa bataille judiciaire, les actions GBTC se négocient actuellement avec une décote de 19,51 % (au 31 août 2023). Bien que la réduction se soit considérablement réduite, cela ne change rien au fait que si vous achetez des parts de GBTC aujourd'hui, vous obtiendrez moins de BTC que si vous les achetiez au comptant pour le même montant en USD. 

Investir dans GBTC ne vous donne pas de droits de vote sur les protocoles, car vous ne possédez pas les clés privées des BTC contenus dans vos parts. De plus, les transactions effectuées sur la plateforme sont censurées par les agences gouvernementales, ce qui va à l'encontre de l'objectif initial d'une monnaie numérique décentralisée.

Peut-être qu'à l'avenir, si les actions recommencent à se négocier avec une prime, Grayscale constituera une bonne option pour les investisseurs accrédités capables d'acheter des actions GBTC au prix de la valeur liquidative.

Bien que la récente victoire juridique de Grayscale contre la SEC ait changé la donne, il est essentiel de prendre en compte le contexte plus large lors de l'évaluation de GBTC en tant que véhicule d'investissement. Historiquement, le GBTC a été une option de prédilection principalement pour les investisseurs fortunés, compte tenu de ses prix élevés et de sa structure unique. De plus, le fonds a fait l'objet d'un examen minutieux en raison de son manque de transparence, notamment de son refus de divulguer la preuve de ses réserves. Cela a soulevé des inquiétudes légitimes quant à la crédibilité globale et au profil de risque de la fiducie.

La décision du tribunal a certes renforcé les chances de GBTC de devenir un ETF Bitcoin au comptant, mais elle n'atténue pas entièrement les critiques et les risques existants associés au fonds Grayscale. Pour les investisseurs particuliers, la question est alors de savoir si les avantages potentiels d'un ETF Bitcoin au comptant l'emportent sur les préoccupations existantes. Au vu de la volatilité du marché des cryptomonnaies et des pratiques opaques de GBTC, certains pourraient avancer que la détention directe de Bitcoin constituerait une alternative plus simple et potentiellement plus sûre.

Acheter du GBTC ou acheter du Bitcoin

La volatilité est inévitable, que vous achetiez du BTC directement ou sur le marché libre via GBTC. Chaque fois que les législateurs publient de nouvelles règles concernant la réglementation des cryptomonnaies ou refusent une demande d'ETF crypto , le cours des actions de GBTC chute encore plus fortement que celui du Bitcoin.

De plus, comme vous ne possédez pas les BTC contenus dans vos parts GBTC, vous ne pouvez pas les utiliser. Si vous souhaitez réellement utiliser Bitcoin et économiser sur les frais de gestion, il est préférable d'acheter des BTC directement.

Conclusion

Bien que la récente victoire juridique de Grayscale ait ouvert de nouvelles perspectives pour son fonds Bitcoin Trust, les investisseurs doivent mettre en balance les risques et les critiques inhérents et les avantages potentiels. La décision du tribunal constitue une étape importante, mais elle ne représente pas une approbation générale du GBTC en tant qu'option d'investissement. Les investisseurs particuliers doivent faire preuve de diligence raisonnable et envisager plusieurs options pour s'exposer aux cryptomonnaies, y compris la détention directe de Bitcoin.

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