Étalement papillon : Tirer profit avec des pertes limitées

Qu'est-ce qu'un étalage papillon ?

Dans le trading d'options, la stratégie du papillon est une approche neutre qui tire profit des mouvements du marché dans les deux sens. Il est structuré pour combiner les spreads haussiers et baissiers, et s'accompagne de risques et de profits contrôlés.

Par défaut, le spread papillon comporte quatre positions (quatre options d'achat ou de vente) et trois prix d'exercice avec la même date d'expiration : L'une est à la monnaie (ATM), tandis que les deux autres sont respectivement en dessous et au-dessus du prix d'exercice ATM. Par exemple, si une option ETHa unprix d'exercice ATM de 1 150 $ , le prix d'exercice inférieur serait de 1 150 $ − 150 $ = 1 000 $, et le prix d'exercice supérieur serait de 1 150 $ + 150 $ = 1 300 $.

Différents types de spreads papillon résultent de différentes combinaisons d'options de vente et d'achat, qui déterminent si le spread tire profit d'une volatilité faible — ou juste suffisante. 

Exigences de marge

Aux États-Unis, toutes les exigences de marge pour les options sont réglementées par le Règlement T du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, également connu sous le nom de Reg T. Pour les options d'achat papillon longues, toutes les options qui les composent doivent être identiques en termes d'actif sous-jacent, d'intervalle entre les prix et de date d'expiration.

En résumé, la stratégie papillon long comprend deux positions courtes (call ou put) des mêmes composantes (prix d'exercice, classe, date d'expiration) encadrées par une position longue de la même classe (call ou put) à un prix d'exercice plus élevé, et une position longue de la même classe avec un prix d'exercice plus bas.

Impact de la désintégration thêta

Theta désigne la mesure dans laquelle la dégradation temporelle affecte la valeur totale d'une position. Pour chaque actif, la valeur totale diminue en fonction de la proximité de la date d'expiration (c'est-à-dire que plus une position se rapproche de sa date d'expiration, plus sa valeur diminue).

La dégradation temporelle (ou Theta) joue contre la stratégie papillon à long terme et favorise la stratégie papillon à court terme. Cela signifie qu'une option d'achat longue a un theta négatif (perte d'argent avec la dépréciation temporelle), tandis qu'une option d'achat courte a un theta positif (gain d'argent avec la dépréciation temporelle).

Toutefois, la situation est différente pour l'option d'achat longue si le prix de l'actif se situe entre les prix d'exercice supérieur et inférieur, et que Theta devient positif. Si elle sort de la plage de valeurs cibles, Theta devient négative à mesure que l'échéance approche.

Effet de volatilité implicite

Étant donné que la volatilité réelle d'une option ne peut être prédite avant la prise de position, la prise en compte ou le calcul de la volatilité implicite est devenu un élément à considérer dans le trading d'options. La volatilité indique dans quelle mesure le prix d'un actif fluctue en pourcentage. Dans le domaine des options, lorsque la volatilité augmente, le prix d'une option augmente également, toutes choses égales par ailleurs. Vega est le terme technique qui désigne la volatilité.

Les options longues permettent de gagner de l'argent en cas d'augmentation de la volatilité, tandis que les options courtes font perdre de l'argent lorsque la volatilité augmente. L'inverse se produit lorsque la volatilité diminue. 

Dans le cadre d'un spread papillon à long call, le long call prend de la valeur (gagne de l'argent) lorsque la volatilité diminue. Lorsque la volatilité augmente, l'option d'achat longue perd de la valeur (perd de l'argent). Par conséquent, la stratégie papillon d'achat long a un −Vega (Vega négatif) et ne devrait être achetée que lorsqu'il y a une forte volatilité, avec une tendance à une baisse ultérieure.

Types de déploiements de papillons

Il existe différents types de rubans papillon. Voici quelques-unes des plus courantes :

1. Long Call Butterfly Spread

2. Short Call Butterfly Spread

3. Long Put Butterfly Spread

4. Short Put Butterfly Spread

5. Écartement papillon de fer

6. Écartement papillon en fer inversé

Le long appel papillon

Source de l'image : Le guide des options



La stratégie de spread papillon à long terme est obtenue en combinant quatre options d'achat. Vous vendez/rédigez deux options d'achat à la monnaie, achetez une option d'achathors de la monnaie (OTM) à un prix d'exercice plus élevé et achetez une option d'achat dans la monnaie (ITM) à un prix d'exercice plus bas. Vous recevez un débit lors de la prise de position (c'est-à-dire que vous encourez le coût total de la prime payée).

La stratégie de spread papillon à long terme s'avère utile lorsque le marché est orienté vers une phase de range ou stagnante. En période de faible volatilité, un investisseur s'attend à ce que l'actif sous-jacent ne bouge pas beaucoup, voire pas du tout. Un profit est enregistré lorsque l'actif sous-jacent conserve son prix d'exercice à la monnaie au moment de l'échéance. 

Le Short Call Butterfly Spread

Source de l'image : Le guide des options



L'étalement en papillon à appel court est également une combinaison de quatre appels, mais cette fois de manière inversée. Vous achetez deux options d'achat à lamonnaie (ATM), vous vendez une option d'achat dans la monnaie (ITM) avec un prix d'exercice inférieur et vous vendez une option d'achat hors de la monnaie (OTM). Vous recevez des crédits lorsque vous accédez aux postes. En gros, vous êtes payé pour ouvrir les postes.

La stratégie de spread papillon à court terme est activée lorsqu'il existe une tendance à un mouvement de prix notable en raison d'une forte volatilité. Un profit est enregistré si l'actif sous-jacent 1) clôture au-dessus du prix d'exercice supérieur au moment de l'expiration, ou 2) clôture en dessous du prix d'exercice inférieur au moment de l'expiration.

Le long écartement des papillons

Source de l'image : Le guide des options



À l'inverse du papillon spread long call, le papillon spread long put est une combinaison de quatre options put. Vous vendez deux options de vente à la monnaie et vous achetez les deux autres à un prix d'exercice inférieur et supérieur, respectivement. Vous recevez également un débit lors de la prise de cette position, et un profit est enregistré si l'actif sous-jacent reste ATM au moment de l'expiration.

Le Short Put Butterfly Spread

Source de l'image : Le guide des options



Le short put butterfly spread est également l'inverse de son jumeau, le short call. Cela implique d'acheter deux options de vente à la monnaie (ATM), de vendre une option de vente dans la monnaie (ITM) à un prix d'exercice plus élevé et de vendre une option de vente hors de la monnaie (OTM) à un prix d'exercice plus bas. Le profit maximal est enregistré si le cours de l'actif sous-jacent clôture en dessous du prix d'exercice inférieur ou au-dessus du prix d'exercice supérieur. 

Écartement papillon de fer

Source de l'image : Le guide des options



Voici comment est configurée la technique du papillon de fer : 

• Acheter une option d'achat hors de la monnaie avec un prix d'exercice plus élevé

• Vente d'une option d'achat sur distributeur automatique de billets

• Vente d'une option de vente à la monnaie

• Acheter une option de vente hors de la monnaie avec un prix d'exercice inférieur

Cette combinaison aboutit à une stratégie qui fonctionne bien en période de faible volatilité. Le profit maximal est enregistré si l'actif sous-jacent reste au prix d'exercice médian.

Écartement papillon en fer inversé



Source de l'image : Le guide des options



Voici comment se met en place la technique du papillon inversé en fer : 

• Vendre une option d'achat hors de la monnaie avec un prix d'exercice plus élevé

• Achat d'une option d'achat ATM

• Achat d'une option de vente à la monnaie

• Vendre une option de vente hors de la monnaie à un prix d'exercice inférieur. 

Cette configuration crée un débit qui fonctionne de manière optimale dans des situations très volatiles. Le profit maximal est enregistré lorsque le cours de l'actif sous-jacent dépasse le prix d'exercice supérieur ou descend en dessous du prix d'exercice inférieur.

Configuration des options papillon

Pour un tirage papillon à appel long ou court :

• Achetez un call ITM 

• Achetez deux appels ATM

• Achetez un call OTM

Pour un écartement papillon long ou court :

• Achetez un ITM put

• Achetez deux options de vente ATM.

• Achetez un OTM put

Stratégie d'options papillon

La stratégie des options papillon combine un spread haussier et un spread baissier qui convergent vers un prix d'exercice médian. La configuration de base d'un déploiement en papillon nécessite l'ouverture de quatre positions :

• L'achat d'une option d'achat hors de la monnaie (OTM) au-dessus du prix actuel de l'actif sous-jacent.

• Acheter une option d'achat ITM (dans la monnaie) à un prix inférieur au prix actuel

• Vente de deux options d'achat ATM au prix actuel (ou très proche de celui-ci). 

Cette stratégie est conçue pour aider un trader à tirer profit des mouvements du marché, dans les deux sens, voire de l'absence totale de mouvement. Selon la combinaison d'options (call ou put), la stratégie peut tirer profit d'une volatilité faible ou élevée.

À qui s'adresse la stratégie de dispersion en papillon ?

De par sa complexité, la stratégie du butterfly spread convient mieux aux traders et investisseurs intermédiaires/experts. Bien qu'elle présente un plafond de profit et un risque limité, une solide connaissance technique est nécessaire pour maîtriser la stratégie des options papillon.

Avant d'envisager les options papillon, les traders doivent d'abord bien comprendre les « Grecs » (Gamma, Theta, Vega, Rho) et les autres facteurs contributifs. Il est primordial de bien comprendre les Grecs, car il arrivera que le marché change de direction par rapport aux prévisions initiales, et des ajustements en temps réel seront nécessaires pour que la stratégie permette d'éviter des pertes maximales.

Quand utiliser l'étalage papillon

La stratégie du papillon est une stratégie avancée en raison du contrôle des risques et des profits qu'elle offre. La stratégie papillon longue est activée lorsqu'il existe une tendance neutre ou légèrement haussière. Cela dépend de la différence entre le prix de l'actif et le prix d'exercice médian, au moment où la position est mise en place.

Dans un scénario où le prix de l'actif est très proche du prix d'exercice médian (ou exactement identique à celui-ci au moment de l'activation de la position), le biais de l'investisseur serait neutre. De même, si le prix de l'actif est inférieur au prix d'exercice médian au moment de l'activation, le biais de l'investisseur serait légèrement haussier (c'est-à-dire que le prix de l'actif devrait atteindre le prix d'exercice médian au moment de l'expiration).

Seuil de rentabilité

La stratégie « papillon à long call » enregistre des profits lorsque l'actif reste au prix d'exercice médian ou au prix d'exercice à la monnaie au moment de l'expiration. Pour atteindre le seuil de rentabilité, il y a deux points, puisqu'il y a deux écarts. Voici comment les calculer :

Seuil de rentabilité supérieur: Prix ​​d'exercice plus élevé pour une option d'achat ou de vente longue = Prix d'exercice moins la prime payée.

Seuil de rentabilité inférieur: Prix ​​d'exercice inférieur pour une option d'achat ou de vente longue = Prix d'exercice plus prime payée.

Potentiel de prise de profit maximal

Pour un spread papillon long call, le potentiel de profit maximal est la différence entre le prix d'exercice médian et le prix d'exercice inférieur moins la prime payée (coût d'ouverture de la position + commissions). Rappelons que le profit maximal n'est enregistré que lorsque le prix de l'actif reste au prix d'exercice médian ou au prix au comptant (ATM) au moment de l'échéance.

Bien que ce ne soit pas impossible, il est peu probable que vous obteniez des rendements maximaux avec la stratégie du papillon. Un bon pourcentage pour prendre des bénéfices dans la stratégie papillon d'achat long est de 20 à 50 % du bénéfice maximum.

Potentiel de perte maximale encourue

L'un des avantages de la stratégie de spread papillon est son risque limité. La perte maximale potentielle est limitée à la prime totale versée (c’est-à-dire le coût d’ouverture de la position + les commissions). Les pertes peuvent survenir de deux manières : Si le prix de l'actif clôture au-dessus du prix d'exercice le plus élevé ou en dessous du prix d'exercice le plus bas à l'échéance, les autres options d'achat expirent et la prime totale versée est perdue pour le marché.

Exemple

Supposons que 1 ETH se négocie actuellement à 1 150 $. Si les investisseurs pensent que l'ETH va légèrement bouger ou rester stable au cours des prochains mois, ils opteront pour la stratégie du papillon d'achat long afin de potentiellement profiter de cette stagnation. L'investisseur vend deux options d'achat sur ETH à un prix d'exercice de 1 150 $ et achète deux autres options d'achat à 1 300 $ et 1 000 $.

Dans cette hypothèse, l'investisseur enregistre un profit maximal si le prix de l'ETH reste à 1 150 $ au moment de l'expiration. Si le cours de l'ETH clôture au-dessus de 1 300 $ ou en dessous de 1 000 $, la perte maximale est subie. 

Il est également important de noter la prime payée. Par exemple, si le cours de l'ETH clôture entre 1 300 $ et 1 150 $, une perte ou un profit pourrait être enregistré, selon la prime versée. Prenons 50 $ comme prime versée pour effectuer une transaction. Si le prix de clôture se situe entre 1 200 $ et 1 100 $ (c’est-à-dire en ajoutant et en soustrayant la prime aux deux extrémités), la transaction enregistrera un profit. Tout prix supérieur ou inférieur à ces prix entraînera une perte.

Options de trading papillon

Bybit propose plusieurs options de cryptomonnaies. Pour trader des options crypto, rendez-vous sur le site officiel de Bybit et cliquez sur Derivatives.>Options USDC.

Comme vous pouvez le constater sur la capture d'écran ci-dessous, vous pouvez consulter toutes les options disponibles sur la plateforme d'échange. Pour commencer, cliquez sur l'option de votre choix (actuellement, seules les options BTC sont disponibles), indiquez la quantité de cryptomonnaie que vous souhaitez acheter et cliquez sur «  Passer la commande ».

Vous pouvez alors voir toutes les options d'achat et de vente ainsi que leurs prix d'exercice correspondants.

Cliquez sur les options d'achat/vente de votre choix afin de saisir la quantité de cryptomonnaie que vous souhaitez échanger, puis passez votre ordre.

Conseils

Voici deux conseils pour vous aider à maximiser les profits de la stratégie de spread papillon :

• Analysez le marché sur lequel vous investissez afin de déterminer s'il présente une volatilité faible ou élevée (généralement, les marchés de cryptomonnaies sont caractérisés par une volatilité élevée).

• Il est toujours préférable de rechercher un marché neutre ou en phase de variation avant de choisir des options papillon à long terme.

Avantage

La stratégie d'options à écart papillon offre une meilleure capacitéde couverture contre une très forte volatilité intraday et d'importantes variations de prix que les autres stratégies d'options.

Risques

Quelle que soit la protection qu'offre une stratégie, il y aura toujours un risque. Voici quelques risques courants associés à la stratégie de dispersion en papillon :

• Coût élevé d'entrée sur le marché, plus commissions et taxes

• Les options hors de la monnaie (OTM) qui expirent ou sont exécutées à la date d'expiration peuvent se retourner contre l'investisseur.

• Des dates d'expiration plus longues sur le marché peuvent changer 

En un mot

Si, en tant que trader, vous recherchez le profit en fonction des différentes conditions du marché et que vous êtes rémunéré de manière constante, alors la stratégie des options papillon pourrait être votre meilleure option. Elle offre une meilleure protection contre les fluctuations et l'incertitude du marché. La seule chose requise est d'appliquer cette stratégie avec une compréhension et une discipline adéquates, afin que les résultats jouent en votre faveur.

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